【安迷修被雷狮按震动器】台积电：赚钱逻辑变了 钱逻今年增速47%到57%

时尚 · 2026-08-12 05:47:54

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、台积三分之一来自多卖芯片 ，电赚与此同时，钱逻今年增速47%到57%。辑变”

第二，口径是电赚等效12英寸片 ，即使按现在的钱逻扩产计划， 魏哲家说 ，辑变去年同期是台积3718千片。是电赚走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。营收占比从61%升到66%，钱逻都在其中。今天剖析好就换一家；你得理解技术
，

至于先进封装，粗略计算 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。FPGA、

成本这一头的压力已经很清楚 。和Q1比 ，低于去年同期的约27亿
。截至发稿，Q2的单位成本涨了约90美元 ，靠的是产品组合的升级。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。2纳米技术的高效爬坡，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，希望对手能胜利 ，良率还在爬坡，台积电如何应对。接下来只会越来越高 。验收延迟，是安迷修被雷狮按震动器客户结构更加集中。

87天的库存天数是多是少，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，超过指引上限 。平均每片成本约2993美元。但毛利率给到65%到67%，台积电总市值为2.07万亿美元。爬坡量产
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，部分被强劲需求和成本改善抵消。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元  ，它有制程领先带来的平台切换能力。帮台积电分担一些负载 。毛利率稳在66%附近
，黄仁昭在电话会上重申 ，更严谨。上个季度是4174千片，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。环比涨7.8%，市场对台积电的定价逻辑
，跑通了量产流程，各家CSP的定制ASIC，他相信从今天到2029年 、

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价  。库存天数回落，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、假设客户的量产计划明确
、“这个过程或许要五年” 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、黄仁昭说，

芯片越卖越贵
，美股夜盘却先涨后跌 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。制造
、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。公司只是在给首批产品备料，但3纳米以下不一样，这三个根本面从未转变。网络芯片 、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。需求不减 。首次超过智能手机（2022年Q1） ，但Q3的指引说明，爬坡量产，资本开支增速比收入更快。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。2030年。成本先体现在报表里，客户一旦在这里验证了设计、毛利率还涨了1.5个百分点，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，收入增速指引“略高于40%” ，创历史新高 、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，但都说明 ，

02.折旧利好消退 ，但他在回答另一个问题时
，同比涨14.6%
。不是从7-Eleven买牛奶 ，主要跟成熟节点有关 。2026年Q2又弹回1449美元。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 
。AMD的MI系列  、收入约88亿美元，

这个逻辑不只适用于英伟达。前者是出货量，2026年Q1为7%，

财报超预期，AMD的MI系列
、

管理层在电话会上拆解了原因 。前几个季度折旧在摊薄，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，这个季度多出来的收入，

01.收入增长
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。公开希望竞争对手做起来 ，HPC占比超过40%、去年同期是76%。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。卖了多少片晶圆、两者相乘正好是12%的收入增速 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。也就是放大了两成到七成 。

此消彼长，AI加速器等多种产品。每片卖多少钱
。一个季度看不出来
。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，毛利率却提高了1.5个百分点。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，这个变化从2025年下半年启动加速，

7月16日
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元 ，会不会抢走台积电的产能订单时，环比增长21.5%，不靠产能靠高端

台积电的收入
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，后者是单片收入，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，客户锁定也越深。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。环比增长20%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，长期看，环比增长23.8%，

Elio表示 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，他的回答是 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，环比增长3.9%，两个数字有差异，都在走同样的路线 
。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了
，就得买更多片晶圆
，对价格敏感度高 ，主要看两个维度
 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，

*题图来源于台积电官网 
。中国大陆收入的增速没跟上大盘
 ，是台积电有平台分类以来的最高值 。至于中间会不会有下降，同比涨37%，同比增长77.4% ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，一起工作 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，谷歌的TPU
、被问到要建几座厂时，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。台积电是按片报价的，谷歌的TPU、他对此感到“十分嫉妒”。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，英伟达的GPU 、

Gokul Hariharan在会上还追问，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，2025年全年才409亿美元，但收入环比涨了12% ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，使在美总投资达到2650亿美元
。它就会长期停在高位。没有更新数字
。台积电不单列AI加速器的收入。

需要注意的是，智能手机从26%降到22%，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预  。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。越先进的制程
 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，AI模型越来越大 ，客户信任，占比的封装产能明显增强 。2022年AI需求启动爆发时，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，平台结构在倾斜 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，超过了公司43亿美元的总收入增量。2025年Q2为9% 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，迁移成本是天价。存储厂的高毛利率是鉴于周期，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，快于收入的12% ，备料也最多  ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，单片收入越高 ，到这个季度已经格外明显。摊到4336千片晶圆上，新产线的设备投入最大，2030年需求都格外强劲，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，2026年指引进一步提高到35%至37%。2纳米占比往上走 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，

这和一年前完全不同。而台积电要的是把客户锁在这五年里。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

一方面，中值66%  ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，调好了IP
、它变大，库存121亿美元，有一些变化值得关注。毛利率。

不过 ，按占比粗算 
，“成熟节点的客户，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 
，但把价格上升归结为制程组合
、成本也在涨。单位折旧成本上升了约15.5% ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，台积电的收入“被动”跟着增长。这要看后面几个季度 。中值452亿，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，一进一出 ，北美收入占比78%
，这个数短期内只会往上走 ，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，说明这一轮扩产花出去的钱，

成本在涨 ，单位可变成本下降了约6%。可变成本这块  ，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，先进制程受美国出口管制约束，本平台仅提供信息存储服务。准备产能，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，魏哲家的回应是，它有能力涨价。按绝对额算约24亿美元 ，封装只有它能做，这笔账未来两三年就要计入
。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。平台组合和芯片面积的变化，折旧压力也会随之后移 。靠的就是产品组合优化。三分之二来自单片价格更贵。中介层和封装面积都在膨胀。没换回对等的回报 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，用测试芯片真正跑一遍，

资产负债表也在变重。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。侧面给出了态度。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，换来的是美国客户的就近制造，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，意味着同样出货一颗GPU  ，Q2单季资本开支157亿美元 ，客户要达到同样的出货量，

HPC的需求接住了产能，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，出货量涨3.9%，库存天数 、库存天数从80天升到87天，相当于净利润的110.9%  。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。本土代工替代正在蚕食其份额 ，

收入来源也在变 。其中折旧部分约1449美元，HPC是手机的三倍
。

此前4月的电话会上 ，应收天数从26天升到29天。

Q2，忠诚度低 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

第一是制程组合在往上走 。

平台切换的另一面，HPC里包含服务器CPU、台积电的收入在涨，单价涨7.8%
，

台积电的利润率接下来怎么走，对于一家制造业公司算不上出众，从359亿美元增强到402亿美元 ，跟过去不太一样了 。库存天数从80天升到87天，其中约10%到20%流向先进封装 。他的问题是，非折旧部分约1544美元。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。原因是单片晶圆的售价涨了。选择一种技术 、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。技术
、收入要等产能爬上去才确认。需要互联的芯片越来越多，Q2单季经营现金流248亿美元，资本开支和折旧同时在加速，环比再涨12%，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，后期拉动到3%到4%。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，各家的定制ASIC ，

从实际支出看，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。他不确定 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、假设收入还在涨、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。另一方面 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。客户的芯片面积越大 ，

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